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無縫鋼管部分企業贏利但資金困難仍需警惕 |
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| 來源：山東無縫鋼管廠--http://www.mszf86.com Tag:無縫鋼管
發布時間：2013.01.08 |
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2013年下游需求有望緩慢回升，無縫鋼管企業贏利狀況將有所好轉，無縫鋼管行業整體資金鏈狀況將有改善作用，但這些因素的變化能否改善行業的資金狀況?鋼廠、鋼貿商之間緊張的資金鏈危機是否已經渡過?
A鋼貿商“蓄水池”作用將減弱
2011年第四季度及2012年第二季度至第三季度兩輪暴跌的背景是銀行收緊銀根，鋼貿商融資難度加大，融資成本增高。
此外，對鋼貿商實施了幾次摸底甚至清查。2012年以來銀行不良率快速上升。
以往貿易流通企業對鋼廠提貨需要付全款。而2012年無縫鋼管行業下游需求偏弱，鋼廠因資金緊張，開始要求鋼貿商提高墊付資金。加上下游企業應收賬款回款速度放慢、或提高票據比例，都進一步擠壓鋼貿商。
同時，鋼貿商還面臨著融資成本高、融資難的問題。2011年上海鋼貿行業向銀行共融資1600億元，按平均15%的融資成本計算，每年僅融資成本，鋼貿企業就要付出近240億元。
據統計，從2012年年初到2012年6月初，上海鋼貿企業融資規模大幅收縮了23%以上。無縫鋼管貿易行業同時受到上下游以及銀行三端資金鏈擠壓。
資金緊張，使鋼貿業在整個無縫鋼管產業鏈上的“蓄水池”功能基本喪失，2012年甚至在多方擠兌下出現了“泄洪”的作用。
在2012年9月中鋼價跌至底部時，大多數貿易商手里幾乎是零庫存。不備貨、不建庫、不囤貨，出現了“社會庫存量持續降低，鋼廠的產量持續高位”怪象。
B行業資金面難有明顯改善
經營現金流出將較為穩定
2013年，預計全年鐵礦石現貨價格較2012年第四季度價格上升13%，至135美元。假設2013年鋼價上漲5%，粗鋼產量零增長，則經營現金流入同比增長5%。
如果2013年粗鋼產量上升4.94%，則總經營現金流入增長10.19%，經營現金流出較為穩定。
投資現金流或明顯減少
2013年，在產能利用率比較低的情況下，企業自主加大投資的意愿較弱，2013年固定資產投資增速將會放緩。預計2013年粗鋼產能可能增加3790萬噸，固定資產投資增速將會下降55.4%，則投資現金流凈流出112億元。2013年鋼廠投資現金流將明顯減少，這將帶動融資需求放緩，有利于鋼企現金流的改善。
鋼企融資成本仍偏高
2013年，無縫鋼管業仍將處于去產能過程中，雖然行業經營狀況整體會略有改善，但幅度有限。
在鋼貿商資金偏緊的狀況下，鋼企融資需求仍然較大。假設2013年籌資現金流入、流出維持過去3年的平均增速，則籌資現金凈流出規模為804億元。
資金缺口有望縮小
2013年，在經營活動現金流入上升、投資活動凈現金流大幅減少的情況下，雖然鋼企融資需求及相應支出仍然較大，但整體鋼企現金流狀況由負轉正。
若考慮2013年補庫存因素的影響，在中性假設鋼貿及下游需求帶動下補庫存1000萬噸的情況下，則經營活動凈現金流入908億元，總體現金凈流出8.55億元。
C上市鋼企負債率仍高
償債能力或將惡化
從資產負債率看，四大鋼企（寶鋼、鞍鋼、馬鋼和武鋼）資產負債率明顯低于其他上市公司。2012年第三季度，四大鋼企的資產負債率均值為58%，基本處于歷史最高水平。除四大鋼企的其他無縫鋼管公司資產負債率為65%，略低于2009年底的68%。
從現金對短期有息負債（短期借款+一年以內到期的非流動負債）的覆蓋率來看，上市鋼企該指標普遍出現下降，2012年第三季度回落至0.31%~0.32%的水平。四大鋼企的貨幣資金覆蓋短期有息負債的狀況較2011年略有改善，但仍在低位，其他上市公司的現金覆蓋短期有息負債較2011年有所惡化。
資產負債率或小幅上升
目前無縫鋼管行業的信用債總規模為2783億元，2013年和2014年到期規模分別為757.5億元和349.6億元。
另外，目前上市無縫鋼管公司發債的總體規模是802.4億元（2013年到期規模較少）。
2012年以來，除11馬鋼01、11馬鋼02、11西鋼債的收益率降幅大于市場收益率降幅外，大部分鋼企公司債收益率降幅低于同期限同評級銀行間企業債收益率的降幅，個別券種收益率有所上升。顯示出鋼企債的彈性較差，投資者對無縫鋼管公司債券的擔憂并沒有減緩。少數收益率降幅較小的品種多因流動性較差所致。
從資產負債率指標看，無縫鋼管行業的資產負債率整體呈現小幅上升趨勢。
從現金對短期有息負債（短期借款+一年以內到期的非流動負債）的覆蓋率來看，上市鋼企運用整體法計算的該指標普遍出現下降，2012年第三季度，該指標回落至0.31%~0.32%的水平，處于歷史最低位。
D部分企業仍將出現資金困境
由于去產能周期漫長，內需改善較為緩慢，融資受限，無縫鋼管企業流動性壓力顯著增加，近一半的鋼企公司債發債主體自由現金流為負。
從流動性壓力測試的結果可以看出，如果銷售維持2012年的情況，投資凈現金流出規模是2012年的80%;而融資是2012年的一半，僅有2家鋼企在一年以內的資金不會出現問題。
事實上，盡管現在銀行等融資渠道對于無縫鋼管行業貸款的政策仍然沒有松綁，但并不是說完全不給企業貸款，無縫鋼管企業可以依靠母公司強大的資金或礦山資產等，質押獲得銀行貸款。如果銷售同比增速是2012年的1.05倍，經營成本不變，投資進度是2011年的一半，再融資能夠覆蓋一半或者是60%的短期債務，則無縫鋼管企業的資金狀況將明顯好轉。三鋼、太鋼、重鋼、柳鋼、八一、武鋼和安陽無縫鋼管在融資能夠覆蓋60%短期債務情況下資金鏈仍不能維持1年的公司。
需要特別注意的是，在銷售不變，投資凈流出為2011年一半，融資能夠50%覆蓋短期債務的情況下，多數企業的資金狀況正在逐步下降，這可能令部分企業在2013年仍將出現資金困境。
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