2009 年1-6 月寶鋼股份實現營收653.8 億元,同比下降37%,實現營業利潤7.6 億元,同比下降94%,實現凈利潤6.7 億元,實現每股收益0.04 元,同比下降93%。
研究結論
寶鋼中報基本符合我們的預期,如果扣除上半年 8.7 億元的資產減值轉回,其實際為虧損。另外和武鋼類似的是上半年投資收益及營業外收入貢獻利潤5.9 億,扣除非經常性損益后的基本每股收益為0.013 元,可比口徑同比降幅為97.7%。
從分產品毛利看,僅不銹鋼板卷毛利較同期有所上升,這主要源自于鎳價上漲所獲得的庫存收益和折舊計提年限延長后成本的下降。寬厚板和特殊鋼處于虧損狀態,鋼管產品仍有1100 元/噸的噸鋼毛利。
公司取向硅鋼上半年累計實現銷售 4.2 萬噸,明顯超出09 年度5 萬噸的計劃產量,隨著寶鋼在取向硅鋼技術上的進一步成熟和成材率的提高,取向硅鋼有望在明年為公司帶來穩定的利潤。
因為價格的滯后調整,寶鋼三季度連續三月上調出廠價格,累計調價幅度在1500 元/噸左右,這將大大改善公司的盈利狀況,近期的鋼價下跌中板材調整幅度相對較小,尤其是前期價格低迷的造船用中厚板、汽車用鍍鋅板價格比較穩定,公司下半年業績環比將有大幅增長。
短期看,接近成本線的鋼價已有企穩跡象,但快速上升的庫存壓力使鋼價難有上漲動力。我們預計4 季度鋼價重新回升仍是大概率事件,依據在于:國內需求逐步進入旺季,有利于消化庫存;鋼價大幅下挫后鋼廠面臨虧損和減產,供給壓力減小;國際需求和鋼價依然趨勢向好。
目前股價下我們維持寶鋼增持評級。相對國內其他鋼企,寶鋼股價的吸引力在于:1)在行業周期底部,盈利高于行業平均,具備防御性;2)P/B低,近期股價漲幅相對較小;3)進口長協礦石比例高,大幅下跌的礦價預期對公司影響正面。 |
