1.事件

　　2009年1月14日，國務院審議并原則通過鋼鐵產業調整振興規劃。會議指出，加快鋼鐵產業調整和振興，必須以控制總量、淘汰落后、聯合重組、技術改造、優化布局為重點，推動鋼鐵產業由大變強。

　　2.我們的分析與判斷

　　擴大內需與刺激出口并重

　　振興計劃的第一項措施是統籌國內外兩個市場。落實擴大內需措施，拉動國內鋼材消費。實施適度靈活的出口稅收政策，穩定國際市場份額。

　　受市場形勢影響，08年12月份20個城市5類鋼材品種庫存與上月比全部下降，已降至去年同期水平。12月份，庫存總量472.89萬噸，與上月比減少46.2萬噸，減幅8.9%。其中，鋼材市場庫存總量401.24萬噸，比上月減少43.95萬噸，減幅9.9%；港口庫存71.65萬噸，比上月減少2.25萬噸，減幅3.0%。

　　進入09年1月以來，鋼材價格連續反彈，鋼材市場出現回暖跡象。貿易商開始增加庫存，說明對近期鋼材市場的前景預期較為樂觀，預示了我國擴大內需政策開始初見成效，有效拉動了國內鋼材消費需求。

　　但是出口形勢較為嚴峻。我國鋼鐵企業08年11月鋼鐵出口量下降到269萬噸，這是05年6月以來的較低月出口量。從倫敦鋼鐵統計局數據獲悉，上述數據較08年8月782萬噸的紀錄下降66%。和8月最高記錄相比，11月半成品出口量下降94%，長材下降83%，板材下降68%，鋼管出口量增加8%。我國11月鋼鐵進口量為102萬噸，這是自2000年2月以來的較低值。08年前11個月鋼進口量為1430萬噸，較07年水平下降8%。08年前11個月我國鋼鐵出口量較07年5330萬噸的水平下降12%，貿易順差下降14%，跌至3890萬噸。我國11月出口到歐洲其他國家鋼鐵數量為108萬噸，較8月的最高紀錄下降66%，出口到歐盟27國鋼鐵數量下降81%，跌至22.1萬噸，出口到北美鋼鐵數量僅下降6%，跌至59.1萬噸。

　　09年1月，在國內市場價格上漲的帶動下，我國熱軋、冷軋、熱鍍鋅的出口價格也節節攀升，但是貿易商表示價格雖然在上升但基本沒有成交。目前大部分貿易商的注意力已經轉至進口市場，因為國際出口市場上的報價至少比中國的價格低$150/噸，而我國國內的高價格又使得中國成為目前世界上為數不多的活躍的進口國。因此，09年的出口形勢仍很嚴峻。

　　嚴控產能總量解決產能過剩問題

　　振興計劃的第二項措施是要嚴格控制鋼鐵總量，淘汰落后產能，不得再上單純擴大產能的鋼鐵項目。

　　2009年我國鋼材市場的總格局是：高產能、低產量、低需求。08年，我國鋼鐵工業投資保持較高增長，新的生產能力不斷形成。08年前11個月，國內黑色金屬冶煉及壓延業完成投資2859億元，增長27%以上，首鋼曹妃甸、鞍鋼鲅魚圈、邯鋼新區等一批大項目陸續建成，已形成生產能力。由此估計，目前全國粗鋼生產能力已超過6億噸的規模。

　　09年“低需求”的鋼材市場格局決定了產能利用率低的趨勢，實際產量會保持低增長或負增長。據測算，國內建筑用鋼需求相對較為樂觀，因為有加大投資、擴大內需等多項政策效應的期待，但國內制造業和房地產業投資收縮帶來的不確定性對鋼鐵業的影響不容忽視；國際市場需求下滑則更為明顯，不僅歐美市場出現了3%至11%的需求下降，日韓市場的需求降幅也在10%左右，新興市場的需求增長明顯放慢，再加上匯率因素，都預示我國鋼材出口阻礙明顯加大。我們預測08年全國粗鋼產量仍將達到5億噸左右，在增速大幅下降的情況下，產能仍然呈現擴張之勢。因此，我國將嚴控鋼鐵生產總量、淘汰落后產能，以解決當前因國際、國內市場放緩所帶來的產能過剩的嚴峻形勢。

　　推進重組優化產業布局提高集中度

　　振興計劃的第三項措施是要發揮大集團的帶動作用，推進企業聯合重組，培育具有國際競爭力的大型和特大型鋼鐵集團，優化產業布局，提高集中度。

　　此前，工信部部長李毅中曾發表看法，他認為中國現在有鋼鐵冶煉企業近1000家，集中度太低，趁著受到金融危機沖擊的時候，抓住這個時機，小鋼鐵企業該關的關，該兼并的兼并，為促進我國鋼鐵工業由大變強，在兼并方面要給予相關的政策。08年12月，河北鋼鐵集團推出的以唐鋼為平臺兼并收購邯鋼和承德釩鈦(5.59,-0.04,-0.71%,吧)的方案揭開了09年上市公司重組并購的序幕，我們預計鋼鐵上市公司之間的重組并購將愈演愈烈，寶鋼、武鋼、鞍鋼將獲得國家發改委的政策支持，小鋼鐵公司仍然成為重組并購的對象，如本鋼板材(4.88,0.02,0.41%,吧)、三鋼閩光(7.10,0.10,1.43%,吧)、凌鋼股份(5.40,0.01,0.19%,吧)、柳鋼股份(3.37,0.02,0.60%,吧)、杭鋼股份(4.33,0.07,1.64%,吧)、廣鋼股份(4.13,0.00,0.00%,吧)、韶鋼松山(3.55,0.10,2.90%,吧)、八一鋼鐵(6.85,0.12,1.78%,吧)、包鋼股份(2.80,0.00,0.00%,吧)等上市公司會成為被吸收合并的對象。

　　但是，淘汰落后及產業聯合重組的進程會異常艱難。因為，我國市場的多層次和多元化需求決定了企業形態的多元化，我國廣大的地域面積和區域經濟發展的不平衡也決定了鋼鐵企業分布的廣泛性。

　　加大技改力度，重質勝于重量

　　振興計劃的第四項措施是要加大技術改造、研發和引進力度，在中央預算內基建投資中列支專項資金，推動鋼鐵產業技術進步，調整品種結構，提升鋼材質量。

　　過去我國鋼鐵行業的投資主要集中在擴大產能方面，而近幾年的投資逐步轉向技術改造，這將有利于企業產品結構的升級。因此，政府將繼續加大在這方面的資金支持。此前，工信部部長李毅中指出，09年政府用150億資金貼息，支持技術改造，鋼鐵行業將是重點。現在已經列出了鋼鐵行業需要支持的一些產品，比如高強度的三級鋼筋、高檔的汽車板、高排耗的取向硅鋼、高速軌道用鋼等產品，都是應該支持的。

　　提高建筑用鋼標準，壓縮一些低附加值產品的市場空間，促使企業加大技術改造、研發和引進的力度，同時技改資金的投入將緩解部分企業產品升級的資金壓力。

　　規范上下游市場秩序和制度

　　振興計劃的第五項措施是要整頓鐵礦石進口市場秩序，規范鋼材銷售制度，建立產銷風險共擔機制。

　　2003年以來，中國鐵礦石現貨價一直高于長期協議價。每年，鋼鐵企業倒賣的鐵礦石達上千萬噸左右。

　　在1月13日舉行的2009生產經營會上，吳溪淳表示，中國鋼鐵工業協會(中鋼協)及其下屬會員企業將簽訂一份行業公約，嚴禁鋼鐵企業倒賣長期協議鐵礦石(下稱長協礦)，企業進口的長協礦只能用于自己生產，如果有多余的需要銷售，只能按照長期協議價格出售，收取3%至5%的代理服務費。否則，將取消其長協礦進口資質。

　　1月15日，中鋼協及其所屬會員企業在唐山召開進口鐵礦石貿易會議，并統一簽訂行業公約，嚴禁倒賣長協礦。

　　3.投資建議

　　鋼鐵振興計劃的出臺雖然不能在短期內刺激鋼鐵需求的大幅增長，但是它能在根本上解決我國產能過剩、產業結構不合理、行業集中度低的問題，有利于鋼鐵行業的長遠發展。我們認為，該計劃將會加速鋼鐵行業的并購重組，對鋼鐵股的價值重估會引發鋼鐵股的階段性行情。因此，我們繼續維持對鋼鐵行業“中性”的投資評級，但對具備重組并購價值的上市公司給予謹慎推薦的評級。